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海越股份:成品油質量升級帶來烷基化裝置發展空間

發布日期:2015-08-18 00:00 來源:http://www.gkfcj.com.cn 點擊:

 海越股份建設烷基化項目(工業異辛烷
  海越股份在建項目“138萬噸丙烷和混合碳四利用項目”,其中項目一期工程包括60萬噸/年工業異辛烷、60萬噸/年丙烷脫氫(PDH)項目、3.5萬噸/年甲乙酮項目。根據公司的項目規劃,異辛烷裝置的產品為52.52萬噸的工業異辛烷,PDH項目的產品為17.53萬噸丙烯及30萬噸聚丙烯。
  截至2013年上半年末,海越股份對“138萬噸丙烷和混合碳四利用項目”已累計完成投資額達到24.26億元人民幣,占工程預算的46.92%。其中,2013年上半年工程建設投資達到12.73億元。項目的設備采購、現場施工、生產準備等均在按計劃推進。
  異辛烷項目前景看好
  公司的異辛烷項目采用美國Lummus公司的技術,屬于改進的硫酸烷基化工藝。與傳統工藝相比,這種新工藝可減少酸耗約50%。這一改進工藝類似于標準的硫酸烷基化方法,在硫酸作用下使輕烯烴(C3~C5)與異丁烷反應生成烷基化汽油(主要組分是異辛烷)。根據我們對行業的了解,公司異辛烷是Lummus在國內第一套異辛烷裝置。我們認為該套裝置是Lummus公司異辛烷技術打開中國市場的示范性裝置,裝置的順利開車對Lummus以及海越股份均有重大意義。因此Lummus公司將會在該套裝置上加大投入,幫助海越股份順利完成開車。我們預計公司60萬噸工業異辛烷項目將于今年年底前建成投產。
  海越股份生產的異辛烷初期將主要以出口美國為主。隨著國內成品油品質的逐漸升級,未來我國烷基化汽油的需求也將快速增加,到2017年我國的烷基化汽油可能出現200萬噸以上的缺口,公司異辛烷市場前景更好。未來國內用于化工生產的液化氣供應可能日趨緊張。海越股份異辛烷項目使用混合碳四作為原料,較早的項目投產時間使公司得以提前鎖定國內碳四原料供應,未來的原料供應有保證。假設公司異辛烷噸凈利能夠達到1000元,則異辛烷項目投產后公司業績有望增厚0.69元。
  PDH項目順利推進
  公司60萬噸PDH項目同樣采用Lummus工藝,實際產品預計為17.53萬噸丙烯和30萬噸聚丙烯。Lummus公司的PDH工藝原料為丙烷和混合碳四。該原料作為油田伴生氣分離副產品、天然氣廠及煉廠的副產品,產能巨大,來源豐富,全球供應能力充足。公司將采取與部分國內碳四供應廠商簽署原料供應意向協議、以及提前與國外丙烷供應商簽訂了丙烷供應意向協議的方法,保障項目原料供應。
  天津渤化PDH項目投產。根據卓創資訊報道,天津渤化石化有限公司60萬噸丙烷脫氫(PDH)項目計劃于2013年9月16日正式開工。渤化PDH項目于今年6月中旬完成建設,6月底首船丙烷原料到貨,裝置至今已調試2個多月。根據我們的了解,渤化PDH項目已完成裝置單機試車、聯動試車等步驟,我們認為該裝置的正式開工意味著裝置能夠投料進行連續化生產。如果項目能夠順利開車及投產,將提振市場對我國在建PDH項目未來成功投產的信心,對海越股份的PDH項目將產生良好的借鑒意義。天津渤化和海越股份的PDH裝置均是采用的美國Lummus公司工藝,如果渤化PDH項目能夠順利投產,海越股份PDH裝置未來開車過程中有望借鑒渤化的成功經驗,項目順利開車將不存在太大困難。我們預計海越股份60萬噸PDH項目將于2014年上半年建成投產。靜態情況下,按照公司丙烯產品產能47.53萬噸計算,丙烯產品市場價格每提高1000元/噸,公司EPS將增厚0.63元。
  盈利預測與投資評級
  隨著公司工業異辛烷、PDH等項目的逐漸建成投產,公司有望從貿易型企業轉型成為生產型企業。隨著未來公司項目產能的逐漸釋放,公司收入利潤有望穩定增長,有望成為收入達到百億規模的石化企業。我們預計公司2013~2015年EPS分別為0.23、0.94、1.55元,按照2014年EPS以及22倍PE,我們給予公司20.68元的6個月目標價,維持“增持”投資評級。
  風險提示
  在建項目進度不達預期的風險;產品及原料價格大幅波動的風險;企業的轉型風險;國內成品油品質升級進度。

□ .鄧.勇. .王.曉.林  .海.通.證.券


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